事件:

公司公告与浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司进行合作,其为公司提供产业整固、转型、升级方面的研究与战略、策略优化服务,并购整合顾问服务,项目实施周期三年。同时公司公告天堂硅谷和鸿路创投(公司管理层合伙企业)通过大宗交易分别受让公司控股股东1100万股和152万股股票(占公司总股本4.67%)。

点评:

公司与天堂硅谷合作,目的是加快向绿色智能建筑集成商转型的速度。天堂硅谷是国内知名的资产管理集团,专注于寻找经济转型升级中的结构性机会,借助产业资本实现产业链整合与并购重组。

鸿路钢构希望未来从一个单纯的钢结构制造商,向钢结构绿色智能建筑集成商转变,打造从专业化设计、生产到物流、装配等环节的完整住宅工业化产业链。公司的产品也将从钢结构框架延展至高科技墙体系统、绿色装修材料、楼宇自动化产品等高附加值领域。

国内钢结构住宅工业化市场空间广阔,目前正处于启动阶段。虽然今年国内房地产新开工面积同比大幅下滑,但钢结构住宅行业仍面临发展机遇。国内钢结构住宅在全部建筑中的占有率仅在6%左右,而在欧美、日本等发达国家和地区,装配式钢结构建筑比例在50%以上。现在随着国内产业环境逐步成熟,装配式钢结构建筑综合成本已接近传统混凝土建筑,未来在住宅尤其是政府主导的保障房领域替代效应将加速。装配式钢结构建筑与传统混凝土建筑相比,优势主要体现在:一、施工速度快、基础造价低,能帮助开发商降低综合建筑成本;二、工业化生产、装配,能大幅减少人力需求,缓解目前建筑工人短缺的问题;三、建筑本身节能环保效果优秀,使用面积更大,并且可以满足客户个性化需求,方便整合楼宇高科技技术。从欧美发达国家经验来看,住宅工业化是行业未来的发展方向。

如果公司成功转型,收入和盈利能力将实现跨越式增长。公司目前主要生产各类钢结构产品。根据统计,钢结构仅占钢结构住宅综合建造成本的15%-20%。公司未来转型为钢结构住宅系统集成商后,收入规模首先将成倍式增加。另外,钢结构产品的毛利率和净利率均较低,公司未来如果引入高科技墙材、绿色装修材料、楼宇自动化产品等高附加值部品部件,整体的毛利率及净利率水平均可以大幅提升。

投资建议:受宏观经济影响,钢结构行业短期内面临增长挑战,下游以工业厂房、基础设施为主的轻钢结构产品面临需求萎缩的压力。公司目标转型为钢结构绿色智能建筑集成商,通过提供系统化服务,提高公司竞争力。公司正处于转型升级阶段,我们看好国内住宅工业化市场发展前景,中长期看好公司的发展。预计公司2014-2016年EPS分别至为0.67、0.89、2.90元,对应PE为15、11、4倍,将评级上调为“买入”评级。

风险提示:1.保障房建设投资大幅下滑;2.基础建设投资大幅下滑;3、钢铁价格大幅上涨。